草堂嫩一二三

综合实力靠前，但仍有改善空间：产品结构：以金领冠为主打品牌，产品结构较为完善，也有一部分成人奶粉。品牌力在国产奶粉中较强，但全局来看相对外资较弱。渠道管理：公司具有庞大的渠道网点，管理上中规中矩，但跟优秀奶粉企业相比仍有一定差距。渠道结构上：伊利主要是下线城市布局，母婴渠道占比50%，与行业基本类似。经销商管理上：渠道管理上不如其常温部门优秀，草根调研中反馈一定的窜货和压货现象，不过这两年已经有所好转。终端管理：伊利的渠道人员非常多，城市经理可以直接对接到门店，还有大量第三方的促销人员，因此在终端的消费拦截上应该是较强的。费用投入上：公司在渠道的竞争手段较为单一，靠买赠等价格手段，费效比看起来并不高，有一定改善空间。

2018年2月20日10时30分许，江西赣州瑞金一车牌为赣B44296的农村客运中巴车（核载19人，实载31人）从瑞金市区驶向瑞金市瑞林镇，途经319国道昌厦公路宁都县对坊乡葛藤村路段时发生侧翻，造成9人当场死亡，2人经抢救无效死亡，20人受伤。

综上，对于伊利来讲，想要切入矿泉水市场，水源和渠道只是基础配置，定价与营销才是关键。从伊利液奶的经验来看，伊利对同质化竞争并不惧怕，对品牌营销也非常擅长，因此只要避免定价过高和盲目投入，则有较大概率成功。伊利新建长白山天然矿泉水饮品项目，因地处东北，运费较运送半径400公里以内的其他饮料每瓶要高出4~5毛。因此核心是讲好品牌故事，心智定价cover相应成本。

然后我们来看一下具体的影响。在讲具体影响之前，大家知道债券市场曾经有过一些信仰，其中有几个比较有名的信仰，比如说城投的信仰，比如说同业的信仰。同业信仰就是说同样的一家企业，我更相信金融同业，我更相信金融的交易对手，我不相信实体企业。还有第三个就是我们相信直连银行的同业存单是不存在信用风险的问题的。因为当时的解读是直连银行在划款的时候是直接到账的，然后在清算的时候直接在央行的账户上做清算等等，所以它不存在不划款的问题。不过后两者这两大信仰在包商事件出来之后基本都被打破了，大家发现金融同业也有可能出问题，直连银行也可能被取消，所以这对市场的影响还是非常大的。

常温空间来自于集中度提升及酸奶饮料化，快速增长需要费用支撑。双龙头虽然竞争仍在、互相牵制，但也会加速收割市场，收入增速快，规模效应和结构发挥作用，若不考虑双方博弈，盈利能力提升正当时。从生意本质及竞争业态来看，纯乳达到90%以上份额问题不大，但增量空间也不大。常温板块酸奶还有不错增长，酸奶饮料化有一定空间，短期看增速可以延续（因为公司的资源都在向英雄大单品集中），长期看公司对品类的态度（安慕希等规模效应边际减缓的背景下，维持高资源支撑该板块持续发展的意愿）。推荐阅读深度《供需展望与价格传导》。

1、中小银行同业负债缩量+成本上升。5000万元以上的对公和同业债权不全额兑付，将引发机构风险偏好降低，避险角度将促使机构将资金配置从中小银行向大行股份行转移，从而抬升中小银行的同业融资成本。此次包商银行事件从5月28日到5月30日同业存单的实际发行量和计划发行量的比例从之前的80%左右下降到40%左右，5月31日约57%，同业融资的资金偏好分化将直接抬升中小银行的负债成本。在同业到期叠加机构风险偏好的降低，预期对中小银行的整体同业负债的量进入收缩+成本将抬升的持续压力。近期央行释放维护金融体系稳定的积极信号，提出将保持宏观流动性合理充裕，将根据市场资金供求情况灵活开展公开市场逆回购和MLF操作，6月17日第二次实施对中小银行实行较低存款准备金率政策还将释放约1000亿元长期资金，预计央行将更多应对措施出现。